当“低库存” 遇上“弱消费” 铝价上下两难

    近期铝市多空双方分歧加大,铝价波动剧烈.我们认为,当前低库存极弱消费令参与者左右为难.据南储商务网统计,目前国内电解铝运行产能为3268万吨,同比增长5.4%.三四季度仍有不少拟投产及复产产能,运行产能仍有较多的增长空间.供应面的不断增加是多头信心不足的关键因素.另外,恰逢淡季,各地铝需求明显转差.广东多数中小厂开工率在3-5成的水平,开工率降至近年低谷.主要受房地产需求大幅下滑的影响,事实上工业型材订单尚可,并未出现明显回调.此外河南订单大幅回落,加之环保整改,部分中小企业暂时关停,消费需求进一步转淡.从供需结构上看,我们认为短期内供需基本达到平衡.而另一方面,由于前期交通不畅,导致沿海地区铝锭到货量不多,现货/期货升水创新高,库存则再创新低.高升水导致仓单稀少,而投机资金则多少担心多头再上演一波"软逼仓"行情.加之back结构下,投机资金入场做空的动能也偏弱.因此近期多空双方都表现较为谨慎,持仓量也持续下降.

    上周后半周交通基本畅通,本周沿海仓库铝锭到货量略见增加,给空头点信心.但焦作万方兖矿铝业停产令供应量再度下降,目前供需基本平衡,但空头也担心如若旺季来临,消费复苏,铝锭供应或现再度紧缺的局面——毕竟在目前的库存水平下,库存继续下降将给铝价带来无法想象的上涨空间.因此在目前格局下,多空双方都谨慎而有所顾忌.综上所述,短期铝价有望继续呈区间震荡,寻找方向.1609合约主要震荡区间在12000-12400元之间.而对于后期价格方向,关键因素在于消费,如若消费能恢复到3-5月份旺季水平,价格将再度上行至12500元以上.不过经过上半年的疯狂后,房地产出现降温迹象,消费很难恢复至上半年水平,因此后期价格再度下行至12000元以下的可能性更大.