去库存周期叠加需求旺季 下半年铝价有望冲顶

    1——6月,沪铝的盘面走势呈现出宽幅震荡的形态.先经历了一季度的盘面持续走弱,然后在二季度开始波动加大,急速上升后又跳空下挫,此后持续震荡整理直到6月中旬,然后又开始了新一轮下行.伦铝整体维持相似走势,只不过除去4月份外,整体波动较小.截至6月28日,沪铝主连收盘在14175元/吨,年跌幅7.09%;伦铝收盘在2153美元/吨,年跌幅5.5%.

    铝及氧化铝进口量双降 沪铝开启去库存周期

    2018年4月,我国未锻造的铝及铝材进口量41316吨,同比下降2.94%,环比下降7.2%.3月,氧化铝进口量8145吨,同比大幅下降98.06%,环比下降92.1%.从1——4月的进口数据来看,整体呈现下降趋势,这也说明不论从产能还是价格来说,目前国内市场都占有一定优势,另外,下游需求的环比缩减也是重要原因之一.

    国家统计局数据显示,中国5月电解铝产量为279万吨,同比增长1.5%,环比微增1.9万吨,单月产量创下去年6月来的新高;1——5月,电解铝产量为1360万吨,同比增长1.4%.中国5月十种有色金属产量为458万吨,同比增长2.4%.1——5月,十种有色金属产量同比增长6.9%,至2263万吨.从1——5月的产量数据可以看出,电解铝产量在持续走高,并且有趋于过剩的态势.

    由于价格上涨,氧化铝产量也是环比持续上行趋势.2018年4月,我国氧化铝产量579.8万吨,同比减少1.5%,环比增长3%.氧化铝价格虽然在去年底到今年初有所回落,但是依然位于近年较高水平,因此,氧化产量也呈现持续攀升的态势.但受环保等因素影响,预计下半年增速将有所放缓.

    电解铝在产产能升高 过剩预期开始显现

    今年以来,虽然环保以及去产能政策手段并没有放松,但是电解铝行业依然呈现持续扩张的景象.在产产能持续增长,而开工率也在2月份开始呈现快速上涨趋势.

    截至目前,上半年已复产电解铝规模是93.8万吨,下半年预计复产63.6万吨.更别提今年电解铝已建成且待投产的305万吨产能,其中已投产了60.7万吨,待投产244.3万吨.另外还有在建且具备投产能力的新产能364.5万吨,预计年内还可以投产414.8万吨,预期年度实现累计475.5万吨.

    今年以来,沪铝库存持续上升,社会库存也在持续增加,而伦铝则经历了两次上涨下降的趋势.5月份这种情况有所改变,沪铝库存以及社会库存都出现了持续性的下降,这也说明了铝的去库存周期正式展开,未来下半年是铝的消费旺季,预计这种趋势还将持续一段时间.

    房地产市场平稳发展 汽车制造业同比呈较快增长

    国家统计局数据显示,1——5月份,全国固定资产投资(不含农户)21.604万亿元,同比增长6.1%,增速比1——4月份回落0.9个百分点.从环比速度看,5月份,固定资产投资(不含农户)增长0.47%.其中,民间固定资产投资13.44万亿元,同比增长8.1%.

    分产业看,第 一产业投资6844亿元,同比增长15.2%,增速比1——4月份回落1.6个百分点;第二产业投资7.955万亿元,增长2.5%,增速与1——4月份持平;第三产业投资12.965万亿元,增长7.7%,增速回落1.6个百分点.

    第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长9.4%,增速比1——4月份回落3个百分点.其中,水利管理业投资增长3.9%,增速回落1.9个百分点;公共设施管理业投资增长8.6%,增速回落2.2个百分点;道路运输业投资增长14.8%,增速回落3.4个百分点;铁路运输业投资下降11.4%,降幅扩大2.5个百分点.整体而言,房地产行业平稳发展,基建仍是主要拉动力.

    中国汽车工业协会统计分析,2018年5月,汽车产销环比略有下降,同比保持增长.1——5月,汽车产销均呈增长,增速比1——4月小幅提升.5月份,汽车产销比2017年同期继续呈现增长.5月,汽车产销分别完成234.4万辆和228.8万辆,产销量比4月分别下降2.3%和1.4%,比2017年同期分别增长12.8%和9.6%.受2017年基数较低影响,2018年5月,产销增速比2017年同期,分别提高12.2和9.7个百分点.

    1——5月,汽车产销分别完成1176.8万辆和1179.2万辆,产销量比2017年同期分别增长3.8%和5.7%,销量增速高于2017年同期2个百分点,增速比1——4月提高0.9个百分点,总体表现良好.其中,商用车数据更为亮眼.1——5月,商用车产销分别完成184.5万辆和189.2万辆,产销量比2017年同期分别增长8.9%和9.1%.下半年进入产销旺季,预计产销量依然能搞保持较高速度增长.

    后市展望

    上半年,沪铝盘面大起大落,宏观以及行业方面的各种政策消息轮番来袭.前脚美国和中国的贸易摩擦刚刚开始,后脚美国制裁俄铝的事件又来闹场,全球市场都因此上蹿下跳.而从基本面情况来看,确实比较乐观的持续向好,虽然新开工以及在产产能在持续增长,但是社会库存以及交易所库存都保持着持续下降的趋势.去库存周期终于展开,此前一直悬于铝头顶上的高库存利剑总算消失.在目前下游消费增长并无亮点的情况下,铝的市场行情较为喜人.下半年是电解铝的消费旺季,较为稳定的宏观大环境以及环保压力下,沪铝的触底反弹将成为意料之中的情形.笔者不认为反弹的高度会超出2017年,因此上方压力位在1.6万元/吨附近,建议在1.36万元——1.55万元/吨的主要运行区间做高抛低吸的波动操作,关注行业政策面以及国际市场可能存在的风险扰动事件.