铝市内外比价将持续走低

    随着美国对俄铝强势态度的缓和,LME铝价在4月中旬触及2700美元/吨的高位之后快速回落,当月的铝内外比价在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升.截至5月30日,当月铝的内外比价已经反弹至6.49.鉴于LME铝库存仍处于历史低位、国内铝锭库存处于历史高位,加上国内外期货市场的贴水幅度不一,都将使得铝内外比价走低.

    LME铝库存偏低 国内库存偏高

    LME铝库存在2013年年中的时候高达550万吨,但是目前只有120万吨左右.截至5月30日,LME铝库存为1210300吨,是2013年库存的1/4还不到.LME铝库存处于一个非常低的位置,下降的趋势正在延续.相比之下,国内铝库存从2017年开始一直处于上升态势,在2018年4月中旬的时候,上期所铝库存达到峰值99.3万吨,国内铝锭社会库存达到峰值224.8万吨,都刷新了历史新高.尽管5月之后国内铝库存开始小幅下降,但总库存仍处历史高位.国内国外库存的一高一低势必使内外两个市场的铝价走势出现差异,铝的内外比价大概率仍是走低的.

    内外比价走低有利于出口

    我国是铝材加工大国,2010年以后我国一直是以铝及铝材出口导向为主的,2018年1—4月铝及铝材的出口量是进口量的10倍多.沪铝、伦铝比价走低对铝材出口厂家来说是有利的,出口量肯定会持续增加.出口量的增加又会间接带动国内居高不下的铝锭库存下降.2018年5月开始,上期所和国内的铝锭社会库存都出现了不同程度的下降,国内铝锭库存的去化正在缓慢进行中.只是目前国内库存仍处高位,因此多伦铝、空沪铝仍是大势所趋.

    截至5月30日,LME铝当月合约与三个月合约之间的价差为-7美元/吨,折合成人民币为-45元/吨,上期所期铝当月合约与三个月合约之间的价差在-210元/吨.如果多伦铝、空沪铝的话,随着时间的推移,可以赚取两个市场之间的展期收益差.如果空伦铝、多沪铝的话,随着时间的推移,不但不能赚取展期收益差,反而会增加其持仓成本.

    因此,基本面和技术面都支持沪铝、伦铝比价走低,但当前的不确定因素是美元兑人民币的汇率走势.人民币汇率走势决定了铝内外比价的总体趋势.人民币升值,沪铝、伦铝比价的趋势是走低的.当人民币贬值时,沪铝、伦铝比价的趋势是走高的.美元指数自2018年4月17日开启单边上涨趋势,截至5月29日收盘,已经累计上涨了6%左右,美元指数即将冲击95整数关口.美元兑人民币汇率也上涨了将近3%.5月29日,美元兑人民币汇率中间价已经涨破6.40关口.当前铝的内外比价随着这波人民币贬值已经回升了0.6个点左右,上涨达10%左右.美元指数当前要冲破95点关口需要有新的推动力.本周五美国将公布非农就业数据,如果数据不及预期,美元指数很有可能结束这波涨势,人民币汇率重回升值通道,内外比价将顺势走低.如果美元指数继续走强,铝内外比价短期内还有冲高的可能,宜观望为主.待美元指数走弱时,可尝试做多伦铝、做空沪铝.