俄铝被制裁等多因素叠加，铝价或将再次进入上升通道

    4月6日美国发布对俄罗斯新一轮制裁决定,制裁名单中包含俄铝大股东欧柏嘉(OlegDeripaska),受美对俄制裁引发全球铝供给担忧,近日伦敦三月期货铝大幅走高至2175美元/吨,较4月6日上涨9.4%.俄铝被制裁和其他多因素叠加造成的供给进一步收缩或区域短缺,我们认为铝价或将再次进入上升通道.

    俄铝被制裁望加剧除中俄外区域短缺,抬升外盘铝价.

    俄铝被制裁将影响全球铝供给结构,抬升外盘铝价.据SMM,2017年俄铝公司原铝产量370.7万吨,占全球产量约6%;17年俄罗斯出口未锻轧铝到北美约69.3万吨,2017年美国进口俄罗斯铝制品74.4万吨.俄铝被制裁应从两方面来考虑:一是俄铝出现债务危机,导致公司经营增加不确定性甚至停产,进而急剧加速全球短缺;二是俄铝产品出口受阻加剧除中俄外区域短缺,同样提升外盘铝价.

    供改和环保政策严控叠加燃煤自备电厂改革,铝供给小幅过剩望得到持续改善.

    在17年供改叠加环保限产严控电解铝产能的基础上,叠加18年火电自备电厂《意见稿》出炉,目前铝供给小幅过剩望继续得到改善.17年国家出台656号文件从严清理电解铝不合规产能,实际关停电解铝违规产能380万吨,影响279万吨新增投产,产能过剩得到有效控制,未来产能置换指标存量有限,新增产能受合规指标限制;环保政策加码铝产业链,2017年底采暖季2+26城市实际影响电解铝产能89.3万吨,我们认为18年采暖季错峰生产政策从范围和力度上或将更加严格,对电解铝有效供给产生影响;3月22日,国家发改委办公厅下发《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》,对征缴政府性基金及附加、交叉补贴和电网调峰提出意见,而据我们研究,以铝电大省山东省和仅以基金及附加为例,其需缴的政府性基金及附加达到每度电达5.04分,可看出《意见稿》的实施将大力抬升火电厂成本进而抬升铝生产成本,电解铝行业作为工业领域用电大户将受重大影响,产能释放或将继续放缓.而从这个角度考虑来看,火电自备电厂配置率低的公司受此影响相对较小.

    行业基本面转好,铝价或将再次进入上升通道.