四季度需求不容乐观 沪铝难现大涨行情

    9月以来,随着违规产能的清理,全国电解铝运行产能回落至3600万吨附近,而采暖季2+26城市错峰生产期间电解铝产能约260多万吨再受限,运行产能将继续回落.但反观铝价自9月起维持振荡运行,环保限产利好并未刺激铝价上涨.笔者认为,采暖季限产的影响只是阶段性的,高库存背景下,其不会导致铝市供应出现过度紧缺.另外,合规产能投复产仍然可观,未来国内铝供应将趋于平衡,因此,预计沪铝并不会出现大涨行情.

    9月以来,随着违规产能的清理,全国电解铝运行产能回落至3600万吨附近,而采暖季2+26城市错峰生产期间电解铝产能约260多万吨再受限,运行产能将继续回落.但反观铝价自9月起维持振荡运行,环保限产利好并未刺激铝价上涨.笔者认为,采暖季限产的影响只是阶段性的,高库存背景下,其不会导致铝市供应出现过度紧缺.另外,合规产能投复产仍然可观,未来国内铝供应将趋于平衡,因此,预计沪铝并不会出现大涨行情.

    密切关注环保限产执行情况

    目前距离采暖季不到2个星期,各地错峰生产方案细则基本出台.近日工信部和环保部联合发布2+26城市错峰生产通知,提出各地要结合实际情况细化错峰生产方案,将各项措施落实到位.但采暖季限产与供给侧改革的不同点在于,供给测改革是一项长期影响的政策,而采暖季限产的执行时间只有4个月,而且不同企业执行限产的外部环境要求不尽相同,有些企业执行提前限产,而有些企业可能仅在重污染天气限产.因此,环保限产在执行过程中存在不确定性,需密切关注后续环保限产的执行情况.

    四季度需求不容乐观

    虽然供给测改革中约300万吨的违规产能出清,运行产能降至年初的水平,但社会库存拐点迟迟未到来,周社会库存仍旧在高位运行,反映出下游表观消费并不是很好.1—9月,房地产施工面积同比增速3.1%,与上月持平;1—9月,汽车产量累计增速4.9%,比上月回落1个百分点;9月,铝材出口37万吨,同比减少5.13%.而采暖季期间,京津冀周边城市下游开工也同样受限,房地产及汽车面临增速回落的可能.出口订单方面,根据我们的了解,下游订单旺季并没有太多好转,境外对我国铝材出口反倾销仍在持续.因此,整体来看,四季度及明年一季度消费淡季需求不容乐观.

    明年供需或基本平衡

    采暖季限产对电解铝成本端的影响大于电解铝本身.目前氧化铝和预备阳极价格为3730元/吨和4560元/吨,处于近年来的高位.但我们跟踪的氧化铝8月、9月静态平衡仍为过剩,应该说氧化铝大涨更多地是由于采暖季限产幅度大于电解铝产能,铝厂前期加大采购所致,而进入采暖季后,成本端面临因电解铝减产对原料需求下降而出现短暂回调的可能,但成本端供应仍相对紧张.目前我们测算的吨铝加权平均成本为15910元/吨,成本端仍对铝价存在较强支撑.

    综上所述,采暖季虽导致电解铝产量下滑,但环保同样对下游需求造成影响,四季度或呈现供需双弱的格局.采暖季去库存有限,而明年依然有约460万吨新投合规产能,因此并不会造成铝市持续性的短缺.目前,我们算的2018年铝市供需基本处于平衡状态,因此铝价并不会大涨,预计四季度沪铝波动区间在15500—17000元/吨.