铝：采暖季临近，将再获上涨动能

    9月11日,《河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案(征求意见稿)》流出.受此影响,沪铝主力1711反弹,再次站上16500一线.采暖季临近,京津冀及周边共32个城市的电解铝及其相关原材料的企业的生产将会受到限制,这将成为提振铝价的主要因素.需求方面,从8月份的房地产和汽车数据来看,目前下游需求表现平稳,并未减弱,对铝价形成支撑.预计沪铝将在采暖季期间再获上涨动能,有望涨至17500.

    8月电解铝产量续降,供给侧改革效果显现

    国家统计局公布的数据显示,中国8月份电解铝产量为264万吨,为2016年4月以来的最低产量,当月同比增速为-3.7%,连续第二次同比增长为负,跌幅比上个月扩大3.4个百分点,1-8月份,电解铝累计产量2217万吨,同比增加6.1%,同比增速较1-7月份降低1.4个百分点.电解铝当月产量的减少,表明电解铝供给侧改革取得实质性进展.根据《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》,清理整顿专项行动要在6个月内完成,分为企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段,分别要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成.目前专项抽查即将结束,进入督促整改期,政策继续对违规产能施压,利好铝价.另外,由于山东和河南是电解铝生产大省,采暖季限产时,这两个省份的电解铝产量将被限制,全国电解铝产量有望因此继续下降.

    氧化铝方面,8月份氧化铝产量为602.8万吨,同比增长9.3%,同比增速比上个月回落5.6个百分点,1-8月份氧化铝累计产量4295.2万吨,同比增长19%,同比增速比1-7月份回落0.7个百分点.氧化铝产量增速放缓,在一定程度上对铝价形成利好.目前,已经有氧化铝企业为采暖季制定减产计划.据SMM,为响应政府环保政策,中国铝业山东分公司近日确定氧化铝冬季限产政策,预计开工率将降至50%,该公司氧化铝年产能190万吨,共3条生产线,受环保影响目前运行产能约150万吨.为响应国家"26+2"冬季限产政策,该厂计划10月份开始减产,届时氧化铝预计运行产能约95万吨.氧化铝企业自觉配合政策要求,将导致氧化铝供应量减少,制约电解铝产量的释放.

    原材料价格高位运行,铝价获得支撑

    生产电解铝的主要原材料为氧化铝和预培阳极.原材料价格的上涨会抬高电解铝的生产价格,从而对铝价形成支撑.截至9月14日,上海有色网全国氧化铝均价为3243元/吨,处于进5年来的高位,进

    口氧化铝价格跟随国内氧化铝价格上涨,为3200元/吨,亦处于近5年高位.预培阳极方面,截至9月14日,华东、华中、西南、西北均价分别为4415元/吨,4220元/吨,4275元/吨,4600元/吨,创下近5年新高.展望后市,随着采暖季的到来,京津冀周边共32个城市的氧化铝和预培阳极的产量将分别限产30%和50%.原材料价格可能还有上涨空间,进一步推升电解铝的生产升本,支撑铝价.

    下游需求稳定,亦支撑铝价

    据中国汽车工业协会统计, 8月,汽车生产209.26万辆,环比增长1.61%,同比增长4.84%;销售218.60万辆,环比增长10.89%,同比增长5.27%.1-8月,汽车产销1767.83万辆和1751.11万辆,同比增长4.67%和4.25%.数据表明, 8月车市表现良好.目前消费旺季"金九银十"已经到来,车市或保持良好表现.由于购置税优惠将在年底结束,潜在车主有可能赶在政策优惠结束前购车,车市年底也有可能出现翘尾行情,利好铝价.

    房地产方面,1-8月房地产开发投资完成额为6494亿元,同比增加7.9%,与1-7月份同比增速持平,但是好于去年同期的5.4%,而且比去年全年增速高10出个百分点.1-8月份,房地产开发企业土地购置面积14229万平方米,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落1个百分点,但是高于去年同期的-8.5%;商品房1-8月累计销售面积98539万平方米,同比增长12.7%,增速比1-7月份回落1.3个百分点,但高于去年同期的12.7%.从这些数据来看,房地产市场表现依然好于去年同期.

    外需方面,中国未锻轧铝及铝材1-8月累计出口325.5万吨,同比增长5.7%,同比增速高于去年同期的-3.9%.

    综合来看,铝的需求端整体表现良好,对铝价形成支撑.

    库存屡创新高令铝价承压,但采暖季限产临近, 拐点或将到来

    库存方面,上期所库存水平不但创新高,截至9月8日,上期所铝期货库存达到516884吨,刷新5年高位.截至9月14日,电解铝8地社会库存合计达到146万吨,亦处于5年来的高位.

    高企的库存是制约铝价上行的主要因素之一.但正如文章开头提及的,进入采暖季,电解铝及其原材料的生产将直接受到限制.从数据上看,电解铝产量已经开始回落,在采暖季大概率继续下降,库存的拐点或将在采暖季出现,到时库存的利空作用将逐渐减弱 .

    政策面:供给侧改革持续推进,采暖季限产或将严格执行

    在前文已经提到,根据 《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》,清理整治活动即将进入督促整改阶段,政策继续对违规电解铝产能施压,对铝价形成利好.

    另外,采暖季临近,京津冀及周边地区的电解铝、氧化铝以及碳素企业将被限制生产.根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,北京周边共计28个城市在冬季采暖季,对电解铝厂限产 30%以上; 氧化铝限产 30%左右;炭素企业,达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产 50%以上.这28个城市分别是:北京市、天津市,河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸,山西省太原、阳泉、长治、晋城市,山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市,河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市.另外,今年年初,河南省发布《关于科学编制"一市一策"实施方案精准打好大气污染防治攻坚战的通知》,该文件将洛阳、平顶山、三门峡市也纳入了限产计划中,即31个城市将在采暖季被限产.

    从目前的信息来看,限产方案将会被严格执行.9月1日, 《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》及六个配套方案发布(简称"1+6"方案)."1+6"方案首提"双降"目标:京津冀大气污染传输通道28城市PM2.5平均浓度、重污染天数均同比下降15%以上.六配套方案还提出"量化问责",明确提出治污不达标最高可问责地市级市委书记."1+6方案"的颁布,表明中央政府对环境问题治理的决心.

    9月11日,河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案(征求意见稿)出炉,方案指明错峰时间为2017年11月15日至2018年3月15日,省内13家电解铝厂分别限产30%以上,以电解槽数量计,以现场督查抽查核实.11家氧化铝企业分别限产30%以上,以生产线计,以现场督查抽查核实.

    9月14日,据SMM,巩义市企业收到通知,2017年11月15日-2018年3月15日供暖季期间,除规定上游的电解铝限产30%,达标炭素限产50%外,铝加工企业实行重污染天气期间级别管控,分别实行30%、50%、80%、停产等管控.铸造行业需经环保部门再次检测验收,达到排放标准才能生产,同时在黄色预警以上要实行停产.这样,限产城市就从先前的31个变成了32个,电解铝及其相关原材料的产量将进一步受到影响.

    综上所述,虽然库存水平偏高,但是随着电解铝供给侧改革的持续进行和采暖季的到来,电解铝产量的增加将逐步受到抑制,而且下游需求表现良好,对铝价形成支撑.预计沪铝在采暖季将再获上涨动能,继续维持多头思路,关注价位17500.