铝供应面改变 重估供应风险却繁杂无头绪

    据路透报道,上周铝的表现在主要工业金属领域脱颖而出.伦敦金属交易所(LME)三个月期铝涨逾7%,触及近三年最高的每吨2,048美元水准.

    铝在中国市场的表现更是出色,上海期交所交投最活跃的期铝合约SAFcv1触及五年高位16,480元人民币,成交量和未平仓合约均暴涨.

    这其中存在诸多投机泡沫,尤其是在上海期交所,但参与者都在试图重新评估市场的供应风险.

    中国已经启动关停非法产能的政策.中国是全球最大铝生产国,这种产能削减措施势必给供应带来重大影响.

    仅其中一家铝制造商--中国宏桥周一就确认已关停268万吨违规产能,相当于去年全球产出的4.5%.

    当前是铝行业的非凡时光.以往该金属通常伴随结构性产能过剩及供应过剩.过去的危机都是因产量过多而非过少.

    也就是说要定义这种新的供应面不确定性,并没有多少先例可循.

    况且对于接下来究竟如何发展及其对实际产量水平的影响,也是未知数.

    烟幕弹

    当全球最大铝生产商宏桥关停那么多产能时,外界或许预期这则新闻是即刻发生且清楚明确的.

    然而实际上却非如此.

    当宏桥8月2日首度证实将削减"逾200万吨老旧产能"时,是在回应一些市场传闻;而这些传闻似乎是根据另一家中国生产商管理层会议泄漏出来的消息所引起的.

    宏桥淡化了传闻的影响,一名女性发言人说,被关停产能将由较新产能取代.年产量仍将超过700万吨,因"产能利用率超过100%."

    8月8日,山东发展和改革委员会公布声明称,在该省发现321万吨违规产能,其中包括268万吨宏桥产能,已责令全部关停.

    然而该文件的日期其实是7月24日,表示这个消息在以传闻形式泄漏到市场前,已流传至少一周.

    宏桥到现在才终于证实,已遵照山东当地政府命令关停五个电解铝项目,共涉及268万吨产能.

    严格来讲,这份确认并非来自宏桥,而是宏桥旗下的山东魏桥提交给深圳证交所的文件.

    宏桥在香港上市的股票自3月即已停牌,因此前研究机构Emerson Analytics发表一份报告指称宏桥少报成本.

    这又是属于全然另一个范畴的不确定性.

    但关键要点在于,宏桥关停产能的"消息"花了三周时间才确认,在此期间,不论是中国还是伦敦市场,都传过一些初步甚至有时是自相矛盾的说法.

    这还只是围绕中国铝炼行业烟幕把戏的开始.

    宏桥或许的确能够置换已关停的产能.

    宏桥将需要"置换许可证"来证明,新的生产线正在置换老旧、停工的生产线.

    产能之所以被认定为违规,"以新换旧"要求、以及环境许可证制度似乎是两个最为常见的理由.毫不意外,现在这种许可证的市场很活络,实际上使各省之间得以互相出让产能指标.

    比如,据中国有色金属工业协会(CNIA)的一份声明,河南省共有20.7万吨电解铝项目产能,在全国范围内出让产能指标,所涉及的五家河南企业已经与内蒙古的一家企业签订了转让协议.

    此类产能指标出让的行为,只会平添消息面杂音,并有搅浑水的风险.

    市场通常能从中国国家统计局(NBS)和CNIA的月度生产数据中得到一些安慰.但这两方的数据均伴随有非常强劲的健康状况警告.分析师倾向于这样一种观点,即公布的数据中剔除了实际关停之前的"违规"产能.

    这就削弱了国家统计局最新数据所带来任何价格信号的力量;统计局数据显示,7月全国产量下降8.2%,6月则创下了最高产量纪录.

    无序调整

    未来几个月的事情可能更加扑朔迷离.

    随着中国冬季取暖季很快到来,政府可能会加大削减铝产能的力度.预计从现在到冬季这段时间,会有更多相互矛盾的消息满天飞.

    随着中国政府推进供给侧改革,铝交投将试图重新反映供需状况的变化,因此未来仍将会起伏不定.

    其他大宗商品,像煤炭和钢铁走势也如出一辙,价格均表现出无序调整.

    中国钢铁工业协会谴责"投机性"行为助燃了钢铁价格上涨,并警告不要对关停老旧产能等因素进行"过度解读"甚至是"误读".

    官方对政府政策带来的意想不到后果感到担忧,这在上周铝市场上得到回应,中国铝业股份有限公司发布公告力图拉低自己的股价.

    铝市场有一件事情是确信无疑的,那就是拜中国政府政策所赐,供给状况已经以一种完全意想不到的方式发生了改变.

    不过要如何在价格中体现这一变动,仍旧是繁杂无头绪的工作,而且不仅仅对中国来说是这样.