低库存助力铝价冲击前高

    英国脱欧公投结果出炉后,全球30家央行总裁在巴塞尔举行的国际清算银行(BIS)年会上,承诺维护金融市场稳定.为防止英国脱欧带来冲击,全球宽松预期强劲,大宗商品开启疯狂上涨模式,有色中供应端"有故事"的镍、锌涨势靠前,铝价稳扎稳打逐步回升.

    库存走低支撑现货价格

    由于国内下游开工存在季节性,电解铝产出基本是连续的,这就造成了现货库存变动存在较为明显的补库和去库存周期.通常,在4月中旬出现年内库存高点后开始去库存过程,库存在年末出现低点.与近三年情况不同的是,今年去库存的时点提前一个月,主要由于2015年的产能出清集中在四季度.一季度的天量信贷刺激下游消费,造成一季度供需错配.

    另外,最新的全国五地社会库存为31.3万吨,今年累计去库存数量61.5万吨,显著好于前三年同期的去库存数量.以2013—2015年年度库存高低点均值71.3万吨估算,今年年末电解铝库存恐降至21.5万吨的低位.偏低的库存易引发现货市场偏紧的局面,华东市场现货对近月合约升水维持在100元/吨左右,华南地区较华东地区升水超200元/吨,稳定的现货升水状态对铝价构成正面刺激.

    由于现货高升水,企业将铝锭注册交仓的意愿下降.今年3月中旬以来,交易所铝注册仓单持续下滑,最新仓单数量仅为26638吨.6月15日沪铝合约换月后次近月变为近月,相对较高的持仓与较低的仓单形成反差,引发逼仓担忧,同样对铝价影响正面.

    新增供应量是铝价的主要压力

    百川资讯数据显示,上半年我国电解铝新增产能投放140万吨,固有产能复产67.6万吨,同期累计减产19.3万吨,总计产能增加188.3万吨.国家统计局数据显示,我国1—5月电解铝累计产量1262万吨,同比下滑1.7%,产出仍处于负增长.

    铝价的潜在压力来自于下半年新增产能的投放和停产产能的复产,盈利能力是影响复产较为关键的因素之一.阿拉丁计算,5月全国加权平均成本11505元/吨,同期长江铝现货均价12422元/吨,在产电解铝吨铝平均利润超过900元/吨,加权现金盈利表现更好.从这点上看,铝企是有复产动力的.当然还需要考虑启动资金的可获得性,目前较为明确的复产产能约90万吨.

    从各大铝业的产能投放计划来看,待投产的新产能98.47万吨主要集中在四季度投产,全年预计投放产能238万吨.结合已复产和较明确的复产计划共157万吨,总计新增产能395万吨.与去年关停的490万吨相比,铝供应产能仍是收缩的.

    综合分析发现,铝下半年的供应增量主要集中在四季度,较为明确的复产数量亦较为有限.新增产能及计划中的复产不能覆盖去年关停的产能,同时低位的库存将令现货保持偏紧状态,这些因素支撑铝价走强.由于三季度电解铝产出增量尚不集中,铝价有望冲入13000—13500元/吨区间.