铝：复产产能将随着价格上涨增加

    2015年11月国内现货铝价格跌至近20年来最低价9710元/吨,价格仅能覆盖生产成本中的直接材料(电力成本4050元+氧化铝成本4000元+阳极块1500元+冰晶石100元),直接人工和制造费用都无法覆盖.如果考虑现金成本,全球(除中国)40%的电解铝产能盈利,中国20%的电解铝产能盈利.

    由于铝价低于现金成本,2015年12月国内14家骨干电解铝企业宣布减产并承诺不再重启已关停产能.由于电解铝的重启成本很高,一旦停产后重启的可能很小,因此联合减产对电解铝的短期供给构成实质性缩减.数据上也验证了减产效果,中国电解铝月度产量曾连续6个月下滑,月度产量最大降幅17%.

    中国产量的下降使得国内的供需关系发生改变,铝价自去年12月起大幅反弹.国内现货铝价最高涨至12850元/吨,最大反弹幅度32%,这个价格已经高于国内电解铝企业的平均现金成本.根据俄铝统计,当国内铝价涨至13000元/吨时,中国电解铝产能中仅有5%为现金亏损,这个比例较2015年11月有大幅提升;当国际铝价涨至1670美元/吨时,全球电解铝现金亏损的产能比例不足10%.

    据统计,2015年中国电解铝市场累计减产449.6万吨.在这其中,关停产能规模约100万吨,剩余为弹性生产.

    笔者认为,由于电解铝企业盈利改善,弹性生产的产能会随着铝价的反弹而复产.当铝价反弹幅度足以覆盖重启成本时,停产的产能也存在复产的可能.

    数据上也证实了复产正在进行的判断.在经历了连续六个月的产量下降后,中国电解铝产量从3月起大幅反弹.2016年5月中国电解铝产量268万吨,环比增长4%,产量恢复至2015年11月水平.从铝价看,目前的铝价较去年同期低500元/吨,但是氧化铝价格的下降带来的成本下降为1000元/吨,电解铝企业的经营情况同比改善.因此,笔者判断随着铝价的进一步上涨,复产的产能还会增加.随着2016年12月新增产能不投产的承诺期的结束,新增产能的投放会进一步加大市场的供给压力,因此笔者判断2016年的铝价走势为前高后低.