产能续增 经济不力 铝价难涨易跌

　　自去年9月份以来，国内外市场铝价大幅振荡回落。国内铝价年初最低时下跌至12500元左右，创出09年5月以来新低点；国际市场上LME铝价最低跌至1750美元左右，也接近去年低点。铝价之所以如此弱势，主要是因为中国电解铝产能持续增加，供给充裕，而经济增长不力难以提振铝需求。预期这一局面短期内难于改变，铝价易跌难涨，不排除国内外铝进一步走低的可能。

　　一、中国铝产能持续增加

　　中国西部地区新建铝产能不断涌入市场，这使中国铝总产能持续增加，市场铝供给充裕，国内铝供给明显过剩。2014年8月中国月度铝产量首次突破200万吨，到11月份更是达到212万吨水平。铝产量的增加主要得益于西部特别是新疆地区新建铝产能不断地投入生产。2014年1-10月新疆地区电解铝产量为338.5万吨，较上年同期的195万吨增长70%以上。工业和信息化部最近公布了两批符合《铝行业规范条件》企业名单，其中公告的电解铝项目63个，产能2954万吨，占现有总产能的85%。这表明中国铝产能已达3500万吨以上。正是中国不断涌现的新建铝产能使中国铝产量不断增长，中国市场铝供给充裕，对价格形成沉重压力。

　　中国铝价受到压力，使国内外铝价差向有利于铝制品出口的方向发展。按中国政府政策，中国原铝产品不受鼓励，因此不享受出口退税，但铝制品是享受出口退税的。因此将原铝简单加工后、在可以退还17%增值税的前提下出口成为非常有利可图的交易。国内铝及铝材在去年11月份已增长至54万吨，为有史以来最高水平。

　　二、中国经济增长不力

　　习李政府组建以来中国政府执着地实施了以结构调整为主要特色的发展方针，中国经济不再追求GDP高速增长，总体表现不力。中国政府一直拒绝大规模刺激政策，这使整个国民经济增长动力不足。这从中国GDP增长速度上最好地表现出来。2002年至2011年中国GDP增长速度大多数年份维持在10%以上，而2014年已降至7.5%左右，很多经济学家预测中国GDP在2015年将进一步降至7%。

　　中国经济增长不力也可从工业增加值、零售总额等的增长情况中看出来。2014年下半年各月的中国工业增加值同比增长已经下降至7-8%左右，而在2012年以前这一数据在15-20%之间。从社会消费品零售总额增长变化情况看，2014年下半年中国社会消费品零售总额同比年率已经降到12%左右，而在此之前的2002-2011年间这一增长率在20-25%左右。发电量增长情况也被视为经济冷热的一个重要指标。2014年下半年各月发电量同比增长率在0-4%之间，而在2002-11年间这一数据大多数时候在10-15%之间，高时在20%以上。

　　三、中东铝产量增加

　　国际市场上欧、美、俄铝企业在铝价下滑时都有所减产，但是中东地区铝产量在增加，这在一定程度上减缓了欧、美、俄企业减产的效果。海湾铝业委员会最近报告表明2014年中东地区五家铝生产商的产量共计490万吨，远高于上年的370万吨，而且预计2015年将升至500万吨以上。实际上海湾国家为了发挥自己当地石油资源丰富的优势而大力发展能源消耗巨大的铝生产行业，即使在目前铝价大幅下跌的情况下他们依然积极生产。实际上铝价的下跌已经使欧、美、俄很多企业选择减产或停产，除中国以外的地区在2014年铝市场场供应短缺100万吨左右。但是主要的话语权在中国，而且短缺100万吨的情况在中国铝产品不断流入到国际市场的情况下并不能对价格形成太多的支持。

　　四、投行放弃铝库存

　　目前对国际市场来说，投行放弃铝库存、不再将它作为一种投资品的行为也使市场上可销售的铝增加，对铝形成一些压力。2008年美国次贷危机之后，LME铝库存快速增加，从100多万吨增加到接近500万吨，更在2013年达到最高的550万吨。这些增加的库存中很大一部分是国际投行将铝作为一种投资品储存起来，他们或者为了取得资金贷款，或者为了获取投资收益，或者为达成某种控制市场的目的。但是随着美国管理部门对大宗商品投机行为监管的加强，特别是在低迷的价格使大宗商品投机越来越难于获利时，投行开始放出铝库存。从去年3月份以来，LME铝库存逐渐减少，目前已降至400多万吨，减少幅度达100多万吨。估计这种趋势将会持续。这将使市场上铝供给额外增加，整体上会形成一定的压力。

　　总之，中国铝产能不断增加，铝产量不断提高，而下跌的价格还没有使铝企业大幅减产的情况下，铝价受到沉重的压力。而中国经济增长无力度也不能为铝价提供支持。在这种情况下，铝价易跌难涨，建议铝期货上尽可能空头操作，建议以逢高卖出、适当空单持有为主要交易策略。